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下半年A股面临多重催化关注大消费投资机会
发布时间：2024/7/28 阅读：87984次


嘉宾介绍：杨超，清华大学经济学博士，现任职于中国银河证券，策略分析师、团队负责人。8年大类资产配置研究经验，2019年加入中国银河证券研究院，主要从事策略研究，奉行“系统决策、深耕细作、挖掘价值”的投研理念，注重逻辑性、及时性与前瞻性。年内市场持续震荡，下半年关注哪些主线机会？A股市场表现将面临哪些催化？大消费板块为何值得看好？如何挖掘消费细分领域的投资机会？对此，银河证券杨超跟大家分享精彩观点。杨超表示，从整个投资环境以及国内国际环境的视角看，展望下半年，A股正处于一个周期更替的运行时刻，再加上政策面的催化，所以说2023年下半年，市场还是处于一个布局时点，但是这中间可能会有震荡行情，整体来说是震荡向上的概率比较大。其指出，首先投资环境方面，目前从国际视角还是国内视角看，都或多或少面临着一些困难和机遇，下半年行情面临多重催化。下半年看好大消费领域的投资机会，消费领域要把握一些绩优同时政策催化比较大的板块，也会关注一些成长属性比较好的消费细分领域。以下为文字精华： 1、银河证券杨超：下半年A股或将震荡向上提问：分享一下您近期对市场的看点？杨超：政治局会议之后，市场对A股的期待非常热烈，尤其是后续又出台了房地产相关的政策，对市场是一个催化。今天我想给大家介绍一下关于大消费板块的细分布局逻辑。首先说一个结论，从整个投资环境以及国内国际环境的视角看，展望下半年，A股正处于一个周期更替的运行时刻，再加上政策面的催化，所以说2023年下半年，市场还是处于一个布局时点，但是这中间可能会有震荡行情，整体来说是震荡向上的概率比较大。我们目前还是坚持大主线逻辑，2+1的主线，第一个就是国产科技主线，主要涉及TMT国产替代的投资逻辑。第二个是中特估的主题，这个是个主题，它不属于某个行业。第三个是大消费的细分领域，这个我们主要关注业绩优、政策支持的领域，类似食品饮料、医药、生物和新能源汽车的一些消费等等。今年上半年，A股市场有一个比较波折的行情，到目前为止，基本上各大宽基指数已经回落到年初水平，甚至更低。有些指数表现不错，比如中证1000，上证50，科创50等等有正收益，其他的指数表现的就不尽人意。从主题看，我们可以看到目前还是比较稳健的。去年年底在做年度展望的时候，我们当时预判的是大盘价值会有一个绝对占优的表现，但是目前来看，小盘股中小盘和价值股有一个不错的表现。目前我们看下半年还是看中小盘和价值可能会有一些催化，尤其是央国企改革在渐推进的过程中，价值股会防御性会更强一些。成长这块，我们继续还是看好TMT逻辑，这是整体的风格主题的一个回顾。今年在正收益的行业中，基本都在大主线的逻辑上，TMT板块表现比较亮眼，再加上一些业绩比较好的消费股，然后比如说石油石化、机械、电机、机械设备、汽车、公共事业等等，都属于中特估的催化。所以说从行业的收益情况来看，主线行情还是比较明显。 2、银河证券杨超：下半年行情面临多重催化杨超：首先投资环境方面，目前从国际视角还是国内视角看，都或多或少面临着一些困难和机遇。经济周期目前还在底部运行的阶段，我们预计也是7月份可能会有一个反弹，但是力度还要具体看三季度的政策落地情况，以及消费和投资的数据表现。房地产周期关乎整个宏观经济，A股市场受影响也比较大。我们可以看到房地产在一季度爆发之后，在二季度下半程明显走弱，这也影响这宏观经济情况和A股市场表现。因此下半年A股的表现，还要具体看后续房地产政策的变化。毕竟是房地产是我们的一个周期之母，对整个产业链的拉动，对A股市场的催化都起到关键作用。另外还有设备更新周期这一中周期，目前也在下行趋势上。以及库存周期这一短周期，目前我们处在一个主动去库存向被动去库存的过渡阶段，我们期待四季度可能会有一个底部的反弹，这是从周期视角看待A股市场表现。流动性方面，从更微观的视角看，比如看一下公募基金的持仓占比情况，今年一季度有一个修复过程，但是二季度后半程后，股票型基金和混合基金的持仓占比在持续下井，总量也没有很大的增量。所以目前，市场资金在处于存量博弈的阶段。业绩方面，目前已经公布的财报数据看还是不错的，但是截至今年一季度，上市公司整体业绩有所下滑，这也对A股市场走势造成影响。而从估值角度看，目前A股大多数宽基指数都在低估的位置，基本上都在40% 的分位数之下，因此我们认为目前是一个布局的时点。现阶段扩大内需又被放在首位，民生保障又提到了新的高度，这些都是值得关注的，也将影响A股的投资逻辑。扩大内需具体到行业上，我们会关注汽车电子等服务性消费，平台经济对大消费的促进作用等。同时国企改革这块，中特估概念未来还将持续推动相关公司的市场表现。再往后，对外开放提到一带一路，其虽然不会涉及专门的一些行业，但是会涉及很多投资主题。 3、银河证券杨超：看好大消费领域投资机会杨超：我们重点说一下大消费领域值得关注的细分领域。从销售端来看，整体比如像烟酒、日用品、纺织服装、针织、化妆品，包括金银珠宝、汽车等业绩表现比较亮眼。尤其是汽车消费，4月28号的中央政治局会议对汽车行业的催化非常明显，在二季度后半程得到了验证，使整个汽车板块有非常不错的表现。我们可以看到整个农林牧渔和食品饮料行业的业绩表现还是不错的，尤其是农产品的加工饲料，包括动物保健，食品加工白酒和非白酒行业，乳制品等等都有业绩上的增长。但是也有一些受成长属性影响的消费细分行业，比如说服装饰品，个护用品等等，这些行业受成长属性影响比较大。因此在食品饮料这块，我们可以重点关注一下白酒、乳制品、调味品的业绩增高的一些细分行业去关注，这也有一定的消费场景修复逻辑。从服装这块我们可以看到它整体的业绩表现没食品饮料这一块亮眼，但是也是在不断的修复当中，像服装家纺、饰品的业绩表现非常不错。房地产这一块受政策的落地影响，整个产业链可能都会有一些行情的催化，尤其是在中下游家居建材，家电白电，业绩增长比较快，估值提升的期待也比较高，所以说我们还也会继续关注房地产产业链的行情表现。交通这块，商用车和乘用车的业绩表现非常不错，尤其是商用车、汽车零部件的业绩增速比较高，这也给近期整个汽车板块带来催化效应。我们后期也会持续关注这一块，毕竟其是今年大额消费非常重要的品种。商贸板块方面，由于今年疫情之后大家出行恢复，社会服务板块其中的一些可选消费、酒店餐饮、旅游景区等，业绩呈现一个明显的复苏态势。这一块今年下半年仍然需要持续观察，因为虽然在不断修复，但是整体表现仍有一些没有达到预期。消费领域中的传媒，包括影视院线，数字媒体出版，平台经济等，年内都有一些业绩的催化。不过这一领域中，是存在一些成长属性的。我们分解今年的受益情况，消费类传媒这块受业绩催化效果比较明显，持续受到业绩修复的推动。游戏、数字媒体、影视院线这三个板块，今年行情受业绩和成长双重推动非常明显。医药生物类的消费情况，上半年业绩表现分化较大。其中，医疗器械有一个较低的下探，而中药、医疗服务、化学制品等却有一些边际改善的过程，尤其是中药的业绩非常不错。中药这块表现向好，也印证了我们前面对中特估、国企改革催化的探讨。总结一下大消费细分领域有哪些我们需要关注的点，主要集中在以下几个方面：第一个是政策的推动。房地产政策的落地情况将会推动整个房地产产业链，尤其是下游的消费水平的提升，包括提振家电、家具、建材等相关板块表现情况。第二是要关注业绩。我们关于消费的定位是因为业绩催化，使得整个消费板块后期会有更好的防御属性。然后我们还需要关注整个消费领域的估值水平。哪些是业绩推动的，哪些是成长推动的，比如传媒领域的消费受成长的催化更大一些。今天的结论就是抓住主线，关于消费领域要把握一些绩优同时政策催化比较大的板块，也会关注一些成长属性比较好的消费细分领域。

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